十大足球直播推荐快克股份深度报告:稳健兼成长的电子装联自动化隐形冠军
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2018-11-30
稳健发展的国内锡焊设备领域龙头,品牌溢价明显
公司是国内锡焊设备领域的知名企业,深耕锡焊领域20年,行业地位突出,产品竞争优势明显,附加价值高,近几年毛利率和净利率平均水平分别在55%、35%以上,现金流充足。公司下游客户结构分散,不绑定大客户,能够有效平滑下游周期波动,稳健发展。同时公司积累了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、史丹利百得等优质客户,客户粘性强。公司紧跟下游发展趋势,主要产品由锡焊装联类设备逐步拓展到自动化设备,业务重心转向自动化设备及解决方案,2016年起自动化业务占比超过50%。
下游5G和汽车电子技术革新,带动电子装联设备百亿增量市场空间
公司下游主要为3c、汽车电子、锂电池等领域,5G为公司带来增量市场,5G基站建设期间带来的总固定资产投资完成额是4G建设的1.9倍,2020-2023年是5G建设的高峰期,我们判断5G建设高峰期间通信设备制造固定资产投资完成额在2000-3000亿元之间,锡焊及电子装联自动化设备属于生产线后段工艺,假设其占总固定资产投资比重的5%,则将带来100-150亿的电子装联设备需求规模。届时5G智能手机渗透率提升也将释放对电子装联自动化的需求。汽车电子行业随着渗透率提升及电动车普及未来三年将保持15%以上增速,其固定资产开支占收入的10%左右,给锡焊及电子装联带来32-50亿市场需求。因此随着下游5G和汽车电子对智能制造需求的释放,将给公司自动化业务带来较大弹性。
向智能制造解决方案供应商发展,发展空间再升级
公司战略发展路径清晰,紧跟下游客户需求不断扩大产品线及服务范围,所处行业空间不断升级。从锡焊设备供应商到电子装联自动化供应商,行业规模从几十亿扩展至150亿。在积累了大量3c、汽车电子、锂电池等领域自动化制造制造解决方案的情况下,逐步从电子装联自动化向智能制造解决放那供应商发展,据我们测算仅3c电子领域自动化需求至少有300亿以上的规模,再加上汽车电子及锂电池等领域的自动化需求,行业空间至少在500亿以上,公司成长将迈上更高的平台。
盈利预测及估值
我们预计2018-2020年公司归母公司净利润分别为1.52亿、1.96亿、2.4亿,对应EPS分为0.96、1.24、1.54元/股,对应PE为21倍、16倍、13倍,公司成长稳健,综合考虑公司的盈利能力、估值水平和成长性,给予“买入”评级。
风险提示
下游电子制造业自动化需求放缓。
国星光电调研简报:直显背光双轮驱动,mini产品前景广阔
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2018-11-30
近日:我们对电国星光电股份有限公司进行了调研,就LED显示及miniLED行业动态与公司进行了交流,并就公司现状及未来发展战略进行了沟通。
投资要点:
小间距显示封装领跑者,显著受益于下游市场快速成长。不同于现阶段增速放缓且竞争激烈的LED白光照明市场,小间距LED显示仍呈现出快速成长的态势。主要源于两方面驱动:其一是安防、交管、军演等政府采购驱动;其二是室内商显领域小间距LED显示对传统DLP显示替代。我们认为无论是政府采购还是商用显示领域在未来一段时间都将维持较高的景气度,国星光电作为国内小间距显示封装的领头羊,将有望获得超越行业平均水平的增速。
直显加背光驱动MiniLED快速成长。公司凭借其领先的封装技术,2018年6月发布首款mini LED产品后,在直显和背光领域均快速推进。Mini LED直显应用是小间距显示的进一步延伸,与小间距封装在技术与客户两方面均可无缝衔接,公司mini产品自推出以来已经获得市场主流显示屏厂家的广泛认可。我们认为随着mini显示市场的逐步崛起,作为行业先行者的国星光电将会率先获益。
MiniLED在背光领域的应用是公司显示业务以外的纯增量市场。不同于传统液晶显示采取导光板侧入式背光方案,mini LED背光方案采用巨量LED晶粒作为背光源。与侧入背光方案相比,该方案具有区域亮度可调、显色性和对比度更高的优点,并可达到8K显示效果。与OLED相比,mini背光方案具有寿命长、稳定性好、产业链成熟和成本下降快的优点。基于此逻辑,我们看好国星光电mini LED在电竞显示器、家庭电视等高端大尺寸领域的应用前景。
“四合一”封装业界领先。为解决晶粒尺寸微缩带来的下游贴片机抓取困难等一列技术瓶颈,国星光电率先研发出业界领先的“四合一”封装方案。该方案在解决贴片精度问题的同时也避免了COB方案的各模组色差的问题,很大限度减少对下游客户生产设备的冲击,客户无需大规模更新生产设备即可从小间距产品过度到mini产品。我们认为在mini LED刚刚起步且行业标准尚未建立的当下,这种技术上的先发优势,有助于公司通过制定行业规范来确立自身行业领先地位。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们认为:随着小间距渗透率提升、mini 显示和mini背光市场铺开,国星光电作为LED显示封装行业的领导者,业绩有望迎来较大的弹性。预计公司2018-2020年将分别实现净利润5.04、6.56、8.22亿元,对应2018-2020年PE 13.15、10.11、8.06倍,维持公司买入评级。
风险提示:1)小间距显示屏需求不及预期;2)mini LED显示需求不及预期;3)mini背光受成本制约需求不及预期;4)封装价格大幅波动。
中国国旅:离岛免税限额放宽符合预期,静待市内免税店打开增长空间
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：汤军日期：2018-11-30
财政部、海关总署、税务总局联合有关部门发布《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》。
将离岛旅客(含岛内居民)每人每年累计免税购物限额提升至万元,不限次。
增加部分家用医疗器械商品,在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备(非生命支持),每人每次限购2件。
该政策自2018年12月1日起执行。
海南举办海南自由贸易试验区建设项目第一批集中开工仪式,总投资110亿元的中旅免税城公布开工。
岛内外居民购物限额提升,基本符合市场预期。本次政策调整将非海南省居民的购物限额由累计1.6万元提升至3万元,岛内居民由0.8万元提升至3万元,并取消对岛内居民购物的次数限制;免税清单中增加部分家用医疗器械商品,扩充免税品类。本次离岛免税政策放开基本符合市场预期。
限额提高有望带动客单价提升,行邮税有待后续开放。
12年、16年两次免税限额提升后三亚免税店人均消费都有显著提升:1)2012年11月,人均限额从5000元提升到8000元,对应13、14年三亚免税店客单价分别同比增长28%和31%;2)16年将限额提升至16000元(一年两次的8000元额度可以合并到一次使用),带动客单价提升15%。此次免税额提升至3万同样有望促进客单价的提升;并且岛内居民免税限额提升并取消购物次数限制,或将带动岛内居民充分利用额度,自用消费和当地代购带来免税销售增量。
目前三亚离岛免税客单价为4645元,相较限额仍有较大的提升空间,主要由于1)由于行邮税起征点(8000元)和单价限额(单价人民币8000元以上商品,每年限购2件,每人每次限购1件)均较低,限制了高客单价的箱包等品类销售;2)件数限制(化妆品12件、香水8件)影响低单价产品销售。考虑到行邮税起征点8000元未同步提升,本次限额放开对高单价品类的销售改善并不显著,同时数量限制并未调整,叠加经济增速放缓带来的影响,预计客单价增幅可能低于16年的幅度。
海口市内免税店开建,中免海免整合后有望充分受益。
总投资110亿元的中旅免税城正式公布,即将开建,该项目建设地点为海口市秀英区,项目用地675亩,位于原华侨城展示区南部地块、新海棚改范围内,该地块临近海口新港海湾码头和粤海铁路南港,接近乘船、自驾入岛游客,不排除未来放开免税购物人群限制的可能性,目前竣工日期待定。
海口市是海南省会,17年常住人口227.21万人,18年1-10月过夜游客1294万人,同增11.5%;对比三亚17年常住人口76万人,1-10月过夜游客1628万人,同增10.8%。依托较大的常住人口和客流体量,海口市内免税市场空间可期。
中免和海免目前拥有海南离岛免税的两张牌照,10月22日中国国旅公告,中旅集团拟将所持中国国旅2%的股份无偿划转给海南省国资委,海南省国资委拟将其持有的海免51%股权无偿划转给中旅集团,海免、中免整合后国旅将更充分受益于离岛免税的扩容。
政策利好空间仍具,有望逐步落地打开增长空间。18年10月财政部印发了《支持海南全面深化改革开放有关财税政策的实施方案》,提到将进一步完善离岛免税购物政策和离境退税政策,扩展离岛免税购物政策适用对象范围到乘船旅客,实现离岛旅客全覆盖,研究增设免税店,提高年度免税购物限额,其中1)免税限额政策目前已落地,数量限制宽松与行邮税限额提升仍有望逐步推进;2)海口中旅免税城已开工,琼海市免税店也在积极规划中;3)乘船旅客享受免税购物政策前期工作已经完成,待实地检验通过后,也将正式发布实施。目前尚未落地的离岛免税利好有望在后期逐步实现,并且上海/北京市内免税店落地可期,打开业绩增长空间。
盈利预测:暂不考虑海免整合和市内免税店可能带来的业绩增量,预计18-20年公司归母净利润36.26( 43.3%)、46.47( 28.2%)、56.99( 22.6%)亿元,EPS为1.86、2.38、2.92元,对应PE为30、23、19倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动、政策利好不及预期等风险。
当代明诚:完成一次反馈意见回复,看好公司未来发展
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2018-11-30
事件:公司就非公开发行股票申请文件反馈意见向证监会进行回复。
再融资监管有所松绑,非公开事项落地可能加大。11月初,证监会发布《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对再融资政策进行调整,对公司非公开事项落地提供了相对利好的政策环境。本次,公司拟发行不超过9744万股、募集不超过20亿元资金,如非公开事项顺利落地,由收购新英开曼产生的财务费用压力将得到大幅缓解。
新英体育完成收购,并表提升公司整体业绩。公司顺利完成对新英开曼的收购,并从9月开始纳入公司并表范围。新英体育9月即实现6000万元利润贡献,带动公司业绩大幅提升(前三季度归母净利润同比大幅增长160%)。扣除回购员工持股计划所产生费用影响(规模约4.5亿元),新英体育2018-2019年预计实现归母净利润分别为2.9亿元、4亿元,预计将大幅提升公司整体业绩水平。
看好欧足联版权增厚公司业绩。公司旗下欧足联赛事权益进入第二周期,涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预算赛商业赞助权及数字媒 体权利。参考2018世界杯的整体销售情况,我们对欧足联赛事权益商业价值有一定信心,或一定程度上弥补英超版权缺失(2019年5月到期)带来的业绩波动,并对公司整体业绩形成增厚。
子公司业绩良好,商誉减值风险不高。公司体育、影视业务运营主体双刃剑、强视传媒过往业绩良好,均超额完成业绩承诺。2018上半年,强视传媒实现1.2亿元净利润,整体态势良好。双刃剑前三季度实现归母净利润为7539万元,已实现全年业绩承诺的72.5%,完成业绩对可能性较大。整体来看,公司子公司运营稳健,商誉减值风险不大。
盈利预测与评级。考虑财务费用影响,预计2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。如非公开事项落地,公司财务压力将得到大幅缓解,公司是国内最纯正体育标的之一,产业资源雄厚、版权储备丰富,我们看好公司未来发展,给予13.25元/股的目标价,维持“买入”评级。
风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
华东医药:核心品种阿卡波糖通过一致性评价,有助于加快产品进口替代
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智日期：2018-11-30
事件:2018年10月28日,公司公布公告,全资子公司中美华东收到国家药品监督管理局批准签发的《药品补充申请批件》,中美华东生产的阿卡波糖片(50mg)国内首家通过仿制药质量和疗效一致性评价。
公司卡博平国内一致性评价进度领先,进口替代有望依托带量采购加快。公司阿卡波糖药品卡博平2017年销售额达20亿元,今年以来增速超过30%。目前国内阿卡波糖片仅原研药拜耳拜唐苹以及公司卡博平,德国拜耳公司占68.75%,中美华东占29.02%。公司一致性评价进度处于市场领先位置,公司通过一致性评价使卡博平质量层级与原研药处于同一层级,有望加快产品进口替代。
糖尿病基层占比逐年提升,着力从基层入手提升卡博平销售。县级公立医院及城市社区上升明显,2013-2016年分别提升了5.44、2.96个百分点。糖尿病市场下沉趋势明显。公司正在大力实施营销模式改革,大力拓展地县市场、社区市场、院外OTC(非处方药)市场,加快推进营销组织和渠道的进一步下沉。目前设有阿卡波糖基层专职销售人员500人,全面布局基层,基本覆盖县级医院。
阿卡波糖销售有望强化并带动公司糖尿病领域发展。公司已在糖尿病领域产品研发进行了广泛布局,涵盖了化药、多肽类及胰岛素类似物、单抗等,合计有近30个糖尿病药物研发贮备,争取未来5-10年实现I型和II型糖尿病临床用药的全覆盖,包括糖尿病并发症。地特胰岛素申报临床,预计将于2018年四季度获得临床批文。治疗2型糖尿病的DPP-4类一类新药HD118正在开展I期临床试验;从美国vTv公司引进的口服GLP-1创新药TTP-273已完成中试,计划2018年内申报临床。
盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为317.50亿元、359.78亿元、409.56亿元,归属母公司净利润为22.25亿元、28.15亿元和35.52亿元,对应PE分别为22X、18X、14X。我们认为,医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量,丰富的品种储备为公司将来发展提供发展潜力,公司作为浙江省医药流通区域性龙头企业,政策带来的医药商业整合受益显著。因此,我们维持“买入”评级。
风险提示:百令胶囊、阿卡波糖等一线产品推广低于预期;商业整合低于预期;二线品种科室推广等低于预期;基层渠道建设低于预期;研发进度低于预期。
鹏翎股份深度报告:三十年深耕汽车胶管,协同并购彰显鲲鹏之志
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇日期：2018-11-30
投资建议与盈利预测
公司是国内胶管领域细分龙头,客户稳定优质,通过内生 外延两种方式,实现了产品与品类的协同扩展,并购河北新欧进入密封条领域,实现客户、技术、采购资源的协同效应,期待未来橡塑事业再上新台阶。
我们看好公司的发展前景,考虑公司并购河北新欧的影响,预计公司2018年、2019年营收分别为13.25亿元、18.66亿元,归母净利润分别为1.23亿元、1.99亿元,目前股价对应2018年估值仅12倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济及汽车行业销量、增速不达预期;
重点配套核心车型销量不达预期;
下游核心客户降本幅度大于预期。
乐普医疗(300003)氯吡格雷一致性评价通过，有望借政策东风继续放量
事件：公司公告全资子公司乐普药业的硫酸氢氯吡格雷片75mg和25mg规格均通过了仿制药质量和疗效一致性评价。
药品业务核心品种氯吡格雷通过一致性评价，有望借政策东风继续放量。硫酸氢氯吡格雷片是心血管疾病治疗领域市场容量超百亿的抗凝血用药，作为公司药品板块的战略性品种，2017年销售额占公司药品业务的近40%；目前国内市场主要参与竞争的企业包括原研赛诺菲和首仿企业信立泰，两者合计占据了市场80 %的市场份额，公司市占率约10 %，根据国家有关政策，通过药品一致性评价的品种，在医保支付、招标采购等方面将获得大力支持，公司的氯吡格雷是国内第二家通过一致性评价的仿制药，使公司获得了与原研和国内领先企业同在一个起跑线上竞争的机会，公司将积极发挥企业已建立的营销优势，依靠临床和零售药店双营销平台，实现该药品的快速放量；与此同时，根据4 7城市药品集中采购文件，申报时间为2018年12月6日，这也意味着公司氯吡格雷有望参与到本次带量采购环节。
药品业务有望受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇。氯吡格雷是公司第二个通过一致性评价的品种，另一重磅品种阿托伐他汀已于2018年7月通过，此外公司还有缬沙坦、氨氯地平等多个品种有望在未来1-2年内通过，公司药品业务已进入收获阶段。
公司核心业务器械、药品竞争力持续提高，2018年是公司收获初年。1、器械端重磅新品可降解支架3年期数据良好，有望于2018年年内获批；2、药品端两大核心品种阿托伐他汀、氯吡格雷均已通过一致性评价，有望受益于带量采购等政策的实施，其他还有多个品种有望在1-2年内通过；3、创新药中甘精胰岛素、PD-1/PD-L1等临床进展顺利，有望持续提高公司长期竞争力。
盈利预测与估值：我们预计2018-20年公司收入60.52、80.17、103.59亿元，同比增长33.38%、32.46%、29.21%，归母净利润13.49、17.54、23.51亿元，同比增长50.10%、29.97%、34.02%，对应EPS为0.76、0.98、1.32。目前公司股价对应2019年31倍PE，考虑到公司心血管平台效应显著，未来多个品种进入收获期，带来公司中长期高成长性，我们给予公司2019年35-40倍PE，公司的合理价格区间为34-40元，维持“买入”评级。
风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。
阳谷华泰(300121)公告点评：推出限制性股票激励计划，利好公司长远发展
事件
11月28日晚公司发布2018年限制性股票激励计划(草案)，拟授予的限制性股票数量为1348万股，占公司当前总股本的3.59%，授予价格每股4.99元，为本公告前20个交易日公司股票交易均价的50%，计划激励的对象总人数为108人，包括当前在公司任职的中层管理人员及核心技术(业务)人员；本次授予的限制性股票解除限售的条件为：以2017年营业收入16.4亿元为基数，2019-2021年营业收入增长率分别不低于30%、50%、70%。
健全长效激励机制，利好长期稳定发展
本激励计划授予的限制性股票限售期为自登记完成日起12、24、36个月，解禁限售比例分别为40%、30%、30%，个人当年实际解除限售额度＝个人当年计划解除限售额度×考核标准系数，兼顾公司层面业绩考核及个人层面绩效考核，当年不能解除限售的限制性股票，由公司按授予价格作回购注销处理。由本计划产生的激励成本将在经常性损益中列支，需要摊销的总费用为6093万元，假定2018年12月向激励对象授予限制性股票，则2018-2021年摊销费用分别为110万、3893万、1498万、592万元。此次公司推出限制性股票激励计划有利于吸引和留住优秀人才，充分调动中层管理人员及核心技术(业务)人员的积极性，使得核心人员利益与公司利益相结合，助推公司长期稳定发展。
四季度产品价格企稳，有望维持较高盈利
进入四季度公司产品价格逐步企稳，当前核心产品CTP价格3.5万元/吨，近期保持平稳，而促进剂NS和CBS价格分别为3.4万元、2.55万元/吨，较三季度均价分别下跌5.8%和2.2%，但自9月底以来基本企稳，而主要原材料环己烷、苯胺当前市场价分别为5900元、7100元/吨，较三季度均价分别大幅下跌16.1%和20.9%，原材料苯胺当前价格7500元/吨，较三季度均价上涨2.9%。我们预计四季度公司橡胶助剂产品有望维持较高的盈利水平。
新项目持续推进，长期发展趋势看好
公司持续在橡胶助剂领域深耕细作，新建的2万吨/年高性能不溶性硫磺项目，其中1万吨/年产能已经于6月份满产，另1万吨/年产能有望明年上半年投产，同时公司计划新建1.5万吨/年促进剂M和1万吨/年促进剂NS等项目，有望2019年后逐步投产，同时公司积极探索新材料领域，长期发展趋势看好。
盈利预测及估值
我们维持此前盈利预测，预计公司2018~2020年归母净利润4.12亿、4.93亿、5.57亿元，同比分别增长102.2%、19.7%、13.1%，对应EPS为1.10元、1.31元、1.48元，当前股价对应PE为8.4倍、7.1倍、6.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品价格大幅下跌；2、新项目不及预期；3、原材料价格大幅上涨
中国建筑(601668)进入高质量发展阶段，限制性股票计划显信心
事件简评
公司11月17日公告第三期A股限制性股票计划草案修订稿，公司拟采取回购本公司股份或者法律/行政法规允许的其他方式作为授予股票来源。
经营分析
央企去杠杆倒逼公司改善经营质量，公司未来将进入高质量发展阶段。目前央企处于去杠杆大背景下，我们判断将倒逼公司2018-2020年三年经营质量将逐步提升。根据我们测算，假设2020年公司合并报表资产负债率目标为75%时，当2018-2020年累计股权融资规模(包括少数股东出资)为400亿元，净利润年复合增速为10%时，2018-2020年公司的总负债净增加额上限为426亿元。在此基础上，我们将公司的总负债分拆为“产业链负债”、并表负债和融资性负债，产业链负债一般随着经营规模的扩大而扩大，公司历史上每年新增的“产业链负债”的最低规模为500亿元，若假设未来产业链负债每年新增规模保持该水平，则意味着公司的融资性负债和并表负债未来3年累计要下降1074亿元，这势必需要改善公司的经营性现金流。若公司在去杠杆目标硬约束下想要提升总负债净增加额的上限，则需要加大股权融资规模或提升业绩复合增速，而无论采取何种方式加大股权融资规模都将会稀释EPS而造成二级市场股价承压，只有提升业绩增速的途径才是同时满足去杠杆约束和二级市场约束的最佳方式。因此，无论是经营现金流改善抑或是业绩增速提升均将改善公司的经营质量。
回购股票带来阶段性增量资金，解锁业绩增长目标不低于9.5%彰显信心。根据公告，本次计划获授限制性股票的激励对象不超过2200人，授予总股数不超过6.6亿股，授予总股数占公司股本总额的比例不超过1.6%。若采取回购方式，按照11月28日收盘价5.58元计算，公司将耗资约36.8亿元用于回购股票。当限售期结束后，公司需每年解锁的限制性股票计提成本，计提的成本大约为每年解锁的股票数量*(授予日股价-授予价格)，我们判断对公司未来业绩整体影响较小。此次限制性股票激励计划解锁条件为解锁前1年ROE不低于13.5%，净利润增速不低于9.5%，从内部激励上划定了未来业绩增长底。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2018/2019年EPS0.85/0.93元，考虑到公司低估值高股息率，近期地产融资边际改善，维持买入评级。风险提示：宏观经济政策变动风险，地产下行风险，应收账款风险等
三垒股份(002621)美吉姆收购工作持续推进，已完成工商变更，高管拟增持彰显信心
事件
2018年11月29日，公司公告重大资产重组实施最新进展。同日，公司公告部分高管拟于6个月内增持不少于1600万元股份。
分析
收购美吉姆工作持续推进。2018年11月29日，三垒股份公告关于重大资产重组实施进展。11月26日，三垒股份2018年第二次临时股东大会审议通过了重大资产重组相关事项。11月27日，公司根据协议约定，向霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北支付了股权转让价款6.6亿元。11月28日，天津美杰姆教育科技有限公司领取了新的营业执照，美杰姆已经完成股东变更登记。
高管拟增持不低于1600万股份，彰显信心。2018年11月29日，公司公告部分高管拟于6个月内通过晋中竞价方式增持股份，合计增持金额不低于不低于1600万元，公司董事长陈鑫、副总经理徐小强、副总经理田恩泽分别拟增持不低于800、400、400万元，未设定固定价格或价格区间，彰显管理层对于公司未来发展前景信心，管理层与其他股东利益保持一致，更有助于公司长期稳健发展。
美吉姆是成立于1983年，2010年引入中国，遍布全球30个国家和地区，是极具国际竞争力的早期教育品牌。2018年6月6日，三垒股份设立一家控股子公司(收购方)作为收购实施主体，三垒股份认缴70%的注册资本，第三方投资者认缴剩余30%的注册资本，拟以支付现金方式购买美吉姆100%股权，交易作价33亿元。本次交易对方为美吉姆的5位自然人股东。此次重大资产范围不包含美吉姆对外剥离的直营中心股权。美吉姆2018/2019/2020年业绩承诺分别不低于1.80/2.38/2.90亿元，同比增速分别为111.5%、32.2%和21.8%。美吉姆的竞争力在于——①有先进的教学理念和课程设置、品牌影响力以及优秀的管理团队和企业文化，其创始团队拥有多年的教育企业销售和管理经验。②拥有完整的加盟设计体系，成熟的商业模式和精细化服务标准，加盟模式标准化，可复制和可扩张性强。
投资建议：公司拟以现金收购美吉姆，通过概率较大，若假设美吉姆2018年并表，并考虑潜在财务费用支出影响，我们预计2018-2020年公司备考归母净利润为1.53/1.69/1.78亿元，备考PE分别为41/37/35倍。维持买入评级，目标价22元。
风险提示：快速扩张过程中公司的管理难度加大，经营风险提高；公司原制造业业绩存在下滑风险；收购交易尚未完成仍存不确定性等风险。
