6月20日，恒大发布了复牌指引。

随即把消息转给了从小玩到大的赵二狗，并问他这个尊贵的恒大股民有什么要说的。二狗回答：

这钱我都不要了，没多少。

“他明白，他明白，我给不起。”

于是二狗转身向裁员的山里走去。

恒大复牌路上的四座山

2022年3月21日，恒大系三大上市平台纷纷停牌。

根据上市规则，联交所有权将连续停牌18个月的所有证券除牌，即——退市。而恒大的18个月期限将于2023年9月20日届满。

这意味着，恒大已停牌了近100天，留给恒大复牌的时间还有450天左右。

按照往常，项目的拔地而起对恒大并不难，450天足够一个楼盘从基坑到主体完工。而今后的450天，恒大面对拔地而起的困难如同一座座大山。

“寻龙分金看缠山，一重缠是一重关。”二狗明白，恒大这次要闯的关不容易。

根据联交所的复牌指引，重新获准恢复买卖之前，恒大需要解决导致其暂停买卖的所有事项，恒大必须要解决四个问题：

● 公布所有未公布的财务业绩，并解决所有审计疑问；

● 对恒大物业134亿元的质押担保被相关银行强制执行进行独立调出，公布结果并进行 补救；

● 需证明有足够的业务运作（无论直接或间接进行），或有相当价值的有形资产或无形资产；

● 向市场通报所有重要信息使股东和其他投资者可评估本公司的情况。

每个问题都像是压在恒大山上的一座山。所有的股东和投资者都在等待着恒大的一个回应——

“一个为何至此的原因。”

恒大停牌的100天

恒大停牌的将近100天里，被困住的不止二狗一个，宣布停牌的房企逐渐增多——世茂集团、当代置业、佳兆业集团、花样年控股、阳光100中国、中国奥园、融创中国等7家地产公司和彩生活、荣万家、奥园健康3家物业公司宣布停牌。

而恒大汽车、恒大物业、恒大地产，头顶各自悬在一把达摩克利斯之剑。

恒大汽车：三月复三月，三月何其多

停牌的第2天的3月22日，恒大召开了全球债权人会议上，许家印没有露面。也是同一天，许家印出现在了恒驰5量产的动员大会上。意气风发，信心满满：

“汽车集团要日夜奋战，努力拼搏，大干三个月，6月22日一定要实现恒驰5量产！”那一晚，二狗的朋友圈被这张图刷屏了。

贾跃亭法拉第未来计划7月中旬量产交付，所以许家印的计划是一定要抢在法拉第未来交付前量产。

可事情远没有想的那么顺利。5月18日，恒驰官方微信发布声明说，受疫情影响，原定的量产时间推迟3个月至9月20日。

三个月又三个月。这并不是恒大汽车第一次喊出“大干三个月”的口号。去年10月，恒大汽车也喊过一次“大干三个月”的口号，当时的任务是要确保天津工厂的首车下线。

首车的确是出来了，举恒大集团之力造一辆车并不难，但之后首车连同天津工厂一起没了消息。

赵二狗心里直犯嘀咕，“这能上路么？”

在许家印喊出“大干三个月”口号后不久，3月30日恒大汽车复盘。开盘后股价立马跳水，一度下跌12.5%。紧接着第二天，恒大汽车又停牌了。

恒大地产：有人伸手援助，也有人着手退出

恒大的债务规模较大，问题迟迟未能解决，慢慢的，国资有了分歧。

2019年，中国铁建入股恒大，看中的是其在深圳的旧改项目：已立项的21个、储备的项目超过40个。当时双方宣称“开创了央企和民企合作的双赢典范”。

一年之后，恒大暴雷，深圳多个项目停工。深圳湾超级总部、坪山区恒大城项目、龙岗区恒大都会等项目均处于停工状态。双方合作名存实亡。

于是，中国铁建选择退出。

2022年6月7日，据北京产权交易所披露，中国铁建挂牌转让恒大置业（深圳）有限公司49%股权，转让底价26.6亿元，剩余51%的股权则由恒大地产集团持有。

对于深圳的城市更新项目，金茂、华润置地、深圳人才安居集团、深业集团等都曾进行过洽谈，但最终并未谈妥。

恒大的负债规模之庞大，涉及的范围之广，依靠其自身能力已无法解决。早于去年12月，恒大成立风险化解委员会，由广东省政府牵头进行重组，委员会成员由粤海、信达、越秀、国信组成，

于是，四大国资开始奉命进场。

除此之外，地方国资也纷纷出手相助。

5月26日，恒大以13.5亿元的价格转让宁波的城市之光广场项目，买方为浙江省浙建房地产集团有限公司及浙江省建工集团有限责任公司，两家企业的背后均为浙江省国资委。

去年下半年以来，恒大的多个项目由国企接手，接盘方包括五矿信托、中航信托等信托公司，也包括山东、江苏、浙江、广州等地的地方国资。

“寻龙分金看缠山，一重缠是一重关。关门若有千重锁，定有王侯居此间。”国资的入局，无疑给恒大加上了一把安全锁。

恒大物业：消失的134亿

在全球债权人电话会议上，中国恒大执行董事肖恩表示，公司在审核2021年度财务报告过程中，发现恒大物业有约人民币134亿元的存款，向第三方提供的质押保证金，已被相关银行强制执行。

紧接着，3月29日，恒大物业公告称，已经成立独立调查委员会对该事件进行调查，并经过初步核查，相关存款被质押和强制执行均发生在2021年度。

数据显示，截至2021年6月30日，恒大物业账面现金及现金等价物约有140.04亿元，净资产约为118.41亿元。134亿元的质押保证金，占恒大物业账面现金的95.7%，占其净资产的113%。而140亿现金中，还包含了恒大物业上市时所取得的募集资金。

这里的“第三方”耐人寻味，恒大没有明说。

有人猜测，或许是恒大汽车。

此前，恒大汽车都是靠恒大集团输血。但随着事态的严重，作为最优质的资产的恒大物业手中持有的巨额现金，成了救命稻草。

只要恒驰5能够量产，恒大汽车就有望实现正向造血；且恒大汽车估值提升后，也有可能再在资本市场融到资金。这样一来，恒大的情况讲好很大的改善。

恒大至今没有公布所谓的“第三方”是谁，但无论是谁，恒大物业这134亿元的违规运作，最终都会导致严重的后果。

6月20日恒大发布的消息，消息称恒大物业的质押担保独立调查尚未完成，也无法预计何时能够完成。

看到消息的时候，二狗正好在电视上看到了王心凌，她一改往日甜妹形象，嘶吼地唱着《山海》——

“我听着那少年的声音，在还有未来的过去，

渴望着美好结局，

......

他明白，他明白，我给不起。

于是转身向大海走去。”

6月20日的复牌指引，恒大也对其他问题做出了回应。其中一条这样写着：公司正积极推进重组工作，预期将于7月底前公布重组方案。

“我应该不会被裁。”二狗说道。

资管云特约作者：舒艾