十大足球直播推荐文/冯微
南通泰禾化工股份有限公司（以下简称“泰禾股份”）将于近日在深交所创业板首发上会。泰禾股份的主营业务是农药，主要产品为百菌清原药、嘧菌酯原药、2,4-D原药、硫代氨基甲酸酯系列除草剂原药以及四氯丙烯。
泰禾股份可以称为是史上最长创业板排队企业，早在2年前，泰禾股份就已经向深交所递交了招股书并且获得受理，但是因为内部结构调整、财务数据更新以及律师事务所被调查等原因，多次中止审核。
这一次，泰禾股份虽然摆脱了曾经拖累它的“九鼎系”，但也绝非轻装上阵，业绩下滑、资质缺乏等问题都亟待解决。
被九鼎系拖累
本次IPO，泰禾股份拟公开发行人民币普通股（A股）不超过4500万股，拟募集资金17.54亿元，将全部投资于杀菌剂、除草剂和新型制剂等生产型项目、研发中心项目和补充流动资金。
前面已经讲述了泰禾股份已经在排队中蹉跎掉了两年时间，这背后与曾经大名鼎鼎的九鼎投资不无关系。九鼎投资在创投圈曾非常生猛地存在，其与曾任证监会处长的董事长吴刚一同被称为“PE公敌”，PE工厂模式让九鼎投资的新三板市值一度膨胀至千亿级别，并在2015年通过借壳中江地产完成了从新三板到A股主板的跳跃。但是，盛极一时之后跌落谷底。
2021年1月，证监会发布对九鼎投资及包括吴刚在内的多名高管的行政处罚决定书，称九鼎投资在2014年第二次定增时，预先与161家单位、个人签订了《股份转让协议》，而后出资并安排钱某荣等5个账户认购定增股票，并由多名高管操作这5个账户将股票转让给预先签订协议的161家单位、个人；此外，九鼎投资还利用这5个账户从事证券交易，获利5.01亿元。而在2021年9月，九鼎投资再次发布公告称，接到证监会通知，董事长吴刚因涉嫌违反基金相关法律法规，已于7月23日被证监会立案调查。
而九鼎投资曾经在2016年以9000万元入股泰禾股份，彼时双方还签署了对协议，截至2020年9月报送上市材料时仍保留了附条件恢复条款，到2021年6月，九鼎投资才又出具了《确认函》，确认协议约定的各项承诺、义务等自始无效，且不在任何情况下予以恢复。在递交IPO申请时，九鼎投资还是泰禾股份的第二大股东，持股比例达9%，并在2019年至2021年的报告期内先后委派刘磊、曹国良、汪军担任泰禾股份董事。
眼见九鼎投资失势，泰禾股份痛下决心划清界限。今年5月，泰禾股份控股股东泰禾集团、实控人田晓宏与九鼎投资签署《股份转让协议》，约定九鼎投资将持有的3645万股股份以12.35元/股的价格转让给泰禾集团，转让价款为4.5亿元，整个价格5倍于当初投资款的代价。这相当于九鼎投资在泰禾股份这些年投资的年化收益率高达30%。
泰禾股份愿意这么做，也是彰显了其与九鼎投资决裂的决心，毕竟，已经名声扫地的九鼎投资对泰禾股份而言，有百害而无一利。
相关资质缺乏
“割肉出血”和九鼎投资划清界限，勇气可嘉，但是，这并不意味着泰禾股份就能够一劳永逸，毕竟，它自身还有很多问题。最基本的，泰禾股份可能连部分危险化学品的生产经营许可都没有。
成立于2004年的泰禾股份至今都没能取得苄草丹等一系列相关产品的生产许可。招股书内容显示，泰禾股份产品苄草丹与野麦畏在公司产品中均被归类为“硫代氨基甲酸酯系列除草剂”，2019-2021年该系列产品的销量分别为5838.91吨、7640.35吨与6635.45吨。苄草丹的化学名称是S-苄基二丙基硫代氨基甲酸酯，属于“监控化学品”。根据相关规定，生产厂家需要取得《监控化学品生产特别许可证书》。但是，从2年前首次递交申报材料至今，泰禾股份的这一项证书获取进度一直是“已向有关部门递交申请，目前尚未取得”。换言之，该类产品泰禾股份一直是无证生产。
根据国家履行禁止化学武器公约工作领导小组办公室于1998年发布的《监控化学品生产特别许可实施办法》，对于《各类监控化学品名录》中所列的第二类、第三类监控化学品与第四类监控化学品中含有硫、磷、氟的特定有机化学品，没有取得生产特别许可证书的单位或个人不得生产，否则按照《中华人民共和国监控化学品管理条例》相关规定严肃查处。
《中华人民共和国监控化学品管理条例》发布于1995年，修订于2011年。但是，从公开资料看，泰禾股份从2016年就已经开始生产苄草丹了。南通市行政审批局2016年发布的环评公示，泰禾股份拟投资建设的“清洁生产项目”中就包括年产2000吨苄草丹的内容；而且，去年泰禾股份还向先正达出售了3105.18万元的苄草丹原药。连生产资质都未获得，又何以保证安全生产？
利润率、价格双降
招股书数据显示，2019-2021年，泰禾股份分别实现营业收入31.05亿元、30.58亿元与35.79亿元，同期扣除非经常损益后归属于母公司的净利润分别为4.64亿元、3.47亿元与3.85亿元，营业利润分别为8.64亿元、6.11亿元、4.86亿元。不难看出，在营收增长的同时，泰禾股份的营业利润却在下滑。而且，各期营业利润率分别为27.84%、19.97%、13.58%，下降明显。其中，2020年营收下降不大，净利润却大幅下降，2021年在营收增长的情况下，出现增收不增利的情况。
不仅如此，泰禾股份还有多次降价促销的行为，其主要产品杀菌剂2020、2021年度的单价分别同比下降16.47%及17.25%，除草剂2020年的单价相比于2019年下降18.23%，2021年的单价回升36.31%。降价促销会在一定程度上拉低毛利率。而另一边，原材料采购价格的变化也是导致泰禾股份毛利波动的重要因素。报告期内，泰禾股份的直接材料占营业成本的比重分别为69.94%、69.87%、73.74%，其原材料主要为石油化工行业的下游产物，受石油化工行业波动影响较大。下游售价降低，采购成本增加，双重因素导致泰禾股份毛利率下滑明显。报告期内，泰禾股份毛利率分别为43.47%、31.17%、25.34%，下降近20个百分点。
泰禾股份在客户方面也存在问题。招股书内容显示，报告期内，泰禾股份前五大客户销售占比分别为38.63%、53.47%、49.28%，2020年、2021年前五大客户集中度较高。2020年客户集中度大幅提升主要是因为该公司对第一大客户先正达的销售占比提高较多，由2019年的占比12.20%增至2020年的28.47%。到了2021年，先正达的营收占比降至17.82%，则泰禾股份前五大客户的营收占比也出现下降。也就是说，大客户对于泰禾股份的影响非常大，但即使如此，泰禾股份似乎也没能维持好和大客户之间的关系。
外销依赖明显
招股书数据显示，泰禾股份在境外市场收入较多，已经到了依赖的地步。报告期内，泰禾股份各期境外销售收入分别为19.33亿元、23.14亿元、28.01亿元，占当期主营业务收入比重分别为62.42%、75.82%、78.42%，整体呈现上升的趋势。具体到不同国家和地区，泰禾股份外销收入主要集中在巴西、美国、英国、澳大利亚、印度、哥伦比亚、日本、法国等地，前述地区合计收入占外销收入的比例分别为69.82%、76.86%、74.52%。
泰禾股份产品出口业务主要以美元结算，报告期内，泰禾股份汇兑收益分别为926.10万元、-2481.41万元、-1882.48万元，占各期利润总额的比重分别为1.01%、-4.08%、-3.90%。
汇兑损失之外，泰禾股份产品外销也受到了中美贸易环境变化的影响。美国301法案中涉及该公司的产品有2,4-D产品和四氯丙烯，前者当前是加征7.5%的关税，后者加征25%的关税。
各国产业政策也在日趋严格，欧盟不再批准百菌清的再评审申请，新西兰撤销部分品牌的百菌清制剂的登记，巴西对2,4-D使用时的浓度等做出了规定并修订了所有现行的残留限量标准。
对于境外市场的相关情况，泰禾股份相关负责人公开表示，报告期内，公司核心产品价格有波动，但销量整体呈增加趋势，主营业务毛利率处于行业区间内。关于外销事宜，公司积极开拓新市场，中美贸易环境变化对境外收入影响较小，未来该公司将保持境外业务发展优势。
