停牌近500天的S*ST前锋，终于迎来了股改新契机，有望摘掉“股改钉子户”的招牌；而北汽新能源也将借S*ST前锋顺利登陆A股，率先摆脱失去国家政策补贴的恐惧。事实上，此次S*ST前锋作为国资的“壳”与北汽这种大型国企的“结合”，有可能将成为未来国资改革的经典案例。

1月22日晚，为股改停牌逾15个月的S*ST前锋公布了一项重组草案，称拟作价288.5亿元，通过资产置换及发行股份购买资产的方式收购北汽新能源100%股权。这项重组方案宣告了困扰S*ST前锋长达10年的股改问题，即将迎来转机。同时，这也大大缩短了北汽新能源的上市进程。

股改钉子户新机

S*ST前锋这一股改契机始于北京市国资委的一次无偿划转。2017年12月26日，S*ST前锋发布公告称，北京市国资委同意将北京首都创业集团有限公司下属的首创资管直接持有的四川新泰克100%股权无偿划转至北汽集团，而四川新泰克持有S*ST前锋8127 万股股份，占总股本的 41.13%，为S*ST前锋控股股东。北汽集团成为S*ST前锋控股股东。

北汽集团在接手S*ST前锋不到两个月之时，便迅速披露了以上方案。而北汽集团也是北汽新能源的控股股东。

重组方案显示，北汽新能源100%股权交易价格为288.5亿元。S*ST前锋将以资产置换方式向北汽集团支付的交易作价约为1.87亿元，且S*ST前锋置出的全部资产、负债、业务由北汽集团指定四川新泰克承接。

同时，S*ST前锋拟向北汽集团及其他北汽新能源股东发行股份购买资产，发行价为37.66元/股，发行数量约为7.61亿股。此外，公司拟向不超过十名特定投资者发行股份募集配套资金不超过20亿元，投向北京新能源创新科技中心项目、北汽新能源C35DB车型项目、北汽新能源N60AB车型项目、北汽新能源N61AB车型项目。

本次交易完成后，持有北汽新能源100%股权的S*ST前锋将从主营房地产开发与销售，转变为以纯电动新能源乘用车与核心零部件的研发、生产、销售和服务为主营业务，完成业务转型。

公开资料显示，由原国营前锋无线电仪器厂改组设立的S前锋于1996年在上交所挂牌。1998年10月，四川新泰克通过股权转让，替代成都国投，成为S前锋的第一大股东。2006年，S前锋曾因首创证券借壳的消息，连续收获25个涨停板，股价超过50元/股，成为当年A股的一个奇迹。

2007年，S前锋提交了股改方案，但却多年未得到监管层的批复，直到2016年8月31日，S前锋称其与首创证券的资产重组暨股权分置改革方案正在证监会的审批中。而从当年9月停牌近500天以来，S前锋始终未给出股改事宜的明确答复，即便面对上交所逾20次的问询，也都采用拖延的方式。

而在多年的拖延中，S前锋盈利能力也走向低迷，2014 年、2015 年和 2016 年，上市公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为1302.2万元、-3029.01万元和-3340.21万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为 117.04万元、-985.64 万元和-1419.17 万元。由此S前锋面临退市风险，在2017年初成为“S*ST前锋”。

业内人士指出，北京市国资委批准将S*ST前锋划转给北汽集团，就是为了拯救这个壳资源。

北汽新能源提速上市

从2007年就开始进行股改的S*ST前锋，在2017年12月迎来了北汽集团，不仅成为其再度开启股改的关键，更给北汽新能源的上市进程装上了“加速器”。

堪称新能源汽车行业龙头企业的北汽新能源，一直都致力完成A股登陆计划，其从2014年就开始了相关准备工作，完成了从有限公司到股份制公司的转变。

2016年，北汽新能源借助混合所有制改革，完成了30亿的A轮融资，共22家非国有资本参与增资认股，持股总比例达到37.5%。其中北汽集团控股的渤海活塞和新能源汽车电池供应商国轩高科皆成为新股东。北汽集团等原有股东出资比例大幅下降，其中控股股东北汽集团所占股比变为37.5%。融资后北汽新能源估值达到约80亿元。

2017年，北汽新能源进一步完成了B轮融资，共募资111.18亿元，市值同时升至280亿元，在一年间市值增长超过2倍。B轮融资后，北汽新能源股东数量增加至33家。其中，北汽集团等8家国有及国有控股股东合计持有公司67.55%股份，23家社会资本股份合计持有公司32.04%股份。同时，北汽新能源还完成了员工持股计划，认购B轮增资发行的2192万股股份，占公司总股本的0.41%。由此，北汽新能源完成了企业体制和股权结构的准备。

此外，2017年6月，戴姆勒与北汽集团签署了加强战略合作的框架协议，拟战略投资北汽新能源，成为公司的股东之一。据S*ST前锋披露，戴姆勒将以2.08亿元的代价持有北汽新能源3.93%股权，但该部分尚需取得国家发改委、北京市商务委员会审批后办理交割手续。

通过融资成为北汽新能源股东的，除了戴姆勒之外，不乏奇虎三六零、宁德时代、欧菲光电、泛海控股等名企，而伴随着北汽新能源的上市，这些股东也将获得不小的收益。

彼时的北汽新能源正在犹豫是国内上市IPO，还是H股上市。据A股上市条件来看，三年持续盈利是一项必要条件，这意味着，2016年实现了的首次盈利的北汽新能源，需要保证在2017年、2018年继续盈利，才能在2019年完成上市。

此时，S*ST前锋犹如天上掉下的馅饼一般，“砸到”了北汽新能源头上。北汽集团在接手S*ST前锋后迅速进行重组，而这无疑大大缩短了北汽新能源的上市进程。

事实上，2016年以来，国家对新能源汽车的补贴政策开始退坡。按照相关政策显示，新能源汽车补贴2017-2018年会在2016年基础上退坡20%，2019-2020年补贴标准将2016年基础上进一步下降40%。因此，北汽新能源急于实现证券化，以提供政府补贴完全退出后的融资平台也就顺理成章。

新能源整车第一股

借S*ST前锋而即将实现A股登陆的北汽新能源是新能源汽车领域的龙头企业。

事实上，北汽新能源由于较早在新能源汽车行业进行布局，占据了先发优势，目前位居行业第一。据其在1月9日对外公布的2017年销量显示，2017年北汽新能源累计销售10.3万辆，同比增长98%，占据国内2017年新能源车23%的市场份额。

据S*ST前锋在1月23日公布的收购报告书摘要披露，北汽新能源在2015年实现净利润-1.84亿元，不过2016年成功扭亏为盈，全年营收约为93.72亿元，净利润为1.08亿元；2017年1-10月实现营业收入约73.77亿元，净利润为3924.40万元。由此来看，北汽将在2017年延续2016年盈利的趋势，不过盈利水平低于上年。

2017年业绩的下滑源于新能源汽车销量的下降。实际上，由于2016年业绩暴涨，2017年初北汽新能源制定的全年销量“小目标”是17万-20万辆。不过，尴尬的是，2017年北汽新能源汽车销量遇冷，上半年销量仅实现3万多辆，这让其将全年销量目标下调至10万辆。

此外，北汽新能源汽车的主打车型是A00级小型电动车EC180是北汽新能源的主力车型，2017年销售约4.7万辆，占北汽新能源全年销量近一半。过度依赖某一款产品，也可能会成为北汽新能源未来发展中的潜在问题。

值得一提的是，1月19日，北汽新能源总经理郑刚又定下了一个“小目标”：2018年新能源目标销量为15万辆，目标收入190亿元。